又是伤脑筋的新一周?这件大事将是贯穿全周的最大焦点

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2018-10-03

  在市场下跌后期,往往都是情绪主导,交易惯性下情绪对涨跌的负反馈会被放大。 上周再创新低,便有所印证。

  本周各家卖方策略普遍强调,规避情绪负反馈,跳出交易层面来看看大家担心的下面这些事件到底发展的怎么样了  ①本周焦点2000亿美元清单  本月20-23号美国将就2000亿美元的关税展开听证会。

多家策略预计,后续中美双方将出现多次不同级别的会谈,但短期仍需等待事件的明朗。

  中信则分析指出:  美国对中国经济的依赖度其实高于中国对美国经济的依赖度。 实际上,美方执行上越靠后的清单商品,整体在美国进口中的占比越高,可替代性也越低。 考虑到输入性通胀压力、政治成本、中方的反制、以及中美进一步协商的变数,预计2000亿美元清单最后即使落地也会明显打折扣。   另据华尔街日报报道,中美预计将在8月22-23日就贸易再次展开谈判,这也打开了改善冲突状况的窗口。

  ②土耳其风波  近期以土耳其为代表的新兴市场国家动荡,部分声音认为会传染演化为全面的新兴市场债务或经济危机,更有投资者担忧97年重现。 卖方对此事件普遍认为无需过分悲观担忧。

  中信指出,主要风险集中在较脆弱的个别经济体,整个新兴市场外债率2015-2017年只略有上升,经常账户占的比率在0附近也保持稳定。

对中国传染更是有限,对A股影响主要在情绪上。

  海通指出,美元升值是新兴市场国家债务危机的普遍背景,这些新兴市场国家借了大量以美元计价的外债,美元升值自然导致其债务负担加大,越来越难以偿还。   97年泰国危机、98年俄罗斯危机和02年阿根廷危机,危机爆发的普遍传导顺序是出口恶化、增长回落、外债上升下跌国债收益率倒挂汇率贬值房价下跌危机全面爆发。

其中外债/储备、外债/GDP比例是衡量潜在危机大小的关键指标。   97年泰国两个值为427%、73%,98年俄罗斯分别为2415%、148%,02年阿根廷分别为1493%、169%。 18年3月土耳其外债/外汇储备达%,外债/GDP达%,外债负担很大,失业率达%(),同比增长达%()。   ③汇率方面,仍将反复  方正指出:  离岸人民币逼近7关口,近日央行通知上海自贸区分账核算单元三个净流出公式暂不执行,各不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金,消息公布后人民币汇率上涨明显,央行干预资金外流后人民币汇率的压力有所减轻,但美元指数仍较强势,中美利差仍处缩窄趋势中,且实体经济对流动性适当宽裕的诉求较大,其它新兴经济体压力存在一定传导效应,关键节点上的汇率将会出现反复。   ④估值方面  对长期投资而言,低估值是重要的正能量,提供宝贵的入场点。   2000年以来的回测结果显示,在Wind全A指数的P/E估值低于时,买入指数并持有3年的年化收益都大于0,且预期年化收益率达到%。 如果历史经验有效的话,那么目前A股整体估值水平(Wind全A指数P/)已经进入看长做长的资金非常安全的布局期。

  一张图来看目前整个市场的PEG情况(图中每个散点的斜率就是PEG)。 截至8月17日,本轮调整以PEG的角度看,中小盘代表性指数中证500相对超跌,PEG只有,而上证50/沪深300的PEG都在左右,全市场的水平是。

  也指出,1990年上海证券交易所成立以来,A股经历了五轮牛熊周期,目前估值水平已经与前几次市场底部相似,中期视角看市场处于第五轮周期底部。

  当前全部A股PE(TTM,整体法)、PB(LF,整体法)分别降至最低15倍、倍,前四次市场底部PE在12-18倍之间,PB在倍之间。

  从估值中位数看,目前全部A股PB中位数倍,逼近2013年6月上证综指1849点时的倍,将当时2445只进行单独统计,目前PB中位数倍已低于当时估值水平。